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餐饮费 住宿费票 会议费票 办公用品票据 制作费报销

放大字体  缩小字体 发布日期:2017-12-24 23:34:17  浏览次数:28
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①对比近三次进二退一回调的时空及情绪指标,这轮回调已近尾声。元旦后资金利率通常回落,每年都有的春季躁动望再现。

②春季躁动行情通常在岁末年初一轮回调后展开,行情结构特征是主题化,这次关注先进制造和通胀主题。

③春末到夏初的真正切换等18年3-4月基本面数据明朗,全年价值龙头携手成长龙头,即上证50和中证500,上半年重视价值龙头中的金融。

正文

我们从10月29日策略报告《短期警惕两大扰动因素》开始对短期市场一直保持谨慎,站在当下时点,短期我们认为市场进二退一的休整期已接近尾声,春季躁动行情可期。展望2018年全年,维持报告《新时代,新牛市——2018年A股投资策略-20171209》观点,市场将从春末走向夏初。

1. 短期调整接近尾声,春季躁动可期

这轮调整接近尾声。自10月29日发布报告《短期警惕两大扰动因素》以来,我们对短期市场一直保持谨慎,主要逻辑是基本面空窗期资金面紧张引致市场调整,我们一直将这次回调定性为进二退一的回撤,类似于16年4-6月、16年12月-17年1月、17年4-5月,均是市场累积一定涨幅后,政策面和资金面微妙变化引致阶段性回撤。调整至今我们看到资金面已在微妙变化,10年期国债收益率已趋于平稳,12月下旬以来稳定在3.9%附近,1年期企业债(AA)收益率为5.59%。从历史季节性规律看,元旦后资金利率大概率回落,回顾2012-2016年7 天质押式回购利率走势可见,每年1-3月利率通常逐步回落。近期央行称将全面贯彻中央经济工作会议精神,实施稳健中性的货币政策,保持货币信贷和社会融资规模合理增长。进入12月以来,央行连续投放货币,加之年末超万亿财政存款投放在即,而1月初将有3000亿左右准备金定向释放,流动性改善有望持续。对比最近三次市场回调时空,16年4-6月、16年12月-17年1月、17年4-5月三次回调,如果按指数最高点和最低点来衡量市场调整的时间和空间,回调时间基本在1个月出头,加上盘整基本在1个半月左右,上证综指最大跌幅在8%-10%之间,万得全A最大跌幅在11%-12%之间。而这轮调整从高点至今已持续1个多月,时间已接近,上证综指、万得全A最大跌幅分别为6%、7%。从成交量和换手率等情绪指标来看,前三次回调底部日成交低点250亿股左右,日换手率低点0.6%左右,最新为252亿股、0.57%,整体上可判断本次回调已接近尾声。

岁末年初关注春季躁动行情。回顾2005年至今历年岁末年初市场表现,12月最后一周受圣诞节、元旦影响普遍交投清淡,除05、07、12年外,其余年份12月最后一周市场成交额均较前三周明显偏低。而元旦后普遍迎来春季躁动,春季躁动的逻辑是1-2月基本面数据少,年初资金利率通常有所回落,开年投资者风险偏好较高。从空间上看,2005年以来春季躁动时上证指数平均涨幅17%,剔除处于牛市中的06、07、09、15年,其他年份上证综指涨幅8-15%。从时间上看,春季躁动行情持续1-2个月,启动有早有晚,早的12月上旬、晚的2月初,共同的特征是春季躁动前市场经历过一波短期回调,普遍回调时间2-3个月左右,上证综指最大跌幅在10-20%之间。回到当下,市场已经经历了一段回调,随着年初利率季节性回落,春季躁动行情仍然可以期待。

2. 春季躁动行情主题化特征明显

参考历史,春季躁动行情通常偏主题。岁末年初的阶段性行情之所以称为春季躁动行情,就是因为行情本身与基本面关系不大,政策和事件成为行情的主要驱动力,主题投资是春季躁动的主要特征。回顾过去几年历史可见,春季躁动行情中领涨的行业与全年领涨的行业重合度比较低。因为,春季躁动行情重主题,而全年领涨的行业最终源于基本面,通常3-4月随着宏微观数据逐渐明朗,年报和一季报业绩趋势确认各个行业的基本面趋势,全年的主流行业和板块才逐渐确立。12年11月底十八大会议结束后,市场对改革预期大幅提升,叠加年底银监会发布《关于商业银行资本工具创新的指导意见》和《商业银行资本管理办法(试行)》过渡期安排通知,银行作为宏观经济的重要部门,13年初春季躁动中前期低估的金融板块领涨,尾气治理、航母、3D打印等主题板块亦涨幅居前。14年初媒体报道关于促进集成电路产业发展的纲要文件有望出台,电子板块中芯片国产化、网络安全等主题领涨春季躁动。16年2月初地产政策偏松,3月初央行降准,政策受益的建材板块涨幅居前,同时朝鲜半岛局势紧张,避险属性的黄金领涨。17年初宣布中国将于5月在北京主办“一带一路”国际合作高峰论坛,春季躁动中建筑、建材领涨,新疆振兴、丝绸之路主题涨幅居前。

 
 
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